11月末，广义货币（M2）余额同比增长8%，金融社会存量同比增长8.5%；社会融资总额增加33.39万亿元，比上年同期增加3.99万亿元；前11个月，人民币贷款增加15.36万亿元。中国人民银行最新发布的11月金融统计报告显示，主要金融总量指标保持平稳增长，金融支持实体经济平稳、结构持续优化。业内专家表示，当前社会融资规模和M2增速几乎高于GDP名义增速的两倍，充分体现了适度宽松的货币政策，为经济高质量发展创造了适宜的金融环境。今年以来，宏观经济政策逆周期力度加大l 调整，对扩大内需、稳定经济发挥了积极作用，也为总量合理增长提供了支撑。观察金融数据结构，积极财政政策的支撑作用清晰可见。随着财政赤字率上升，政府债券发行量前期大幅增加，成为社会融资增长的主要动力。初步测算，今年国债净融资额预计将超过12万亿元，约占同期社会融资增量的40%。中国民生银行首席经济学家温斌表示，特别是随着财政赤字率的上升，国债对社会融资的贡献明显增加。政府部门通过发债和行动，不仅保障了重大项目的建设资金，还有效促进了出口全社会信用意识。温斌进一步表示，这体现了货币政策和财政政策的协同作用。两者在国债领域的协同，有效稳定了融资市场，为重大项目提供了资金保障。中信证券首席经济学家明明分析称，“央行的流动性保驾护航，让财政债发行变得轻而易举，有效稳定了市场预期。”与此同时，以企业债券、股票融资为代表的直接融资渠道也不断发展。业内专家认为，积极发展股权、债券等直接融资，是“十五五”规划建议提出加快金融强国建设目标的明确拓展。直接融资具有风险共担、利益共享、长期融合的特点。更符合高增长的新活力领域重研发、轻资产，未来将在金融体系中发挥更重要的作用。贷款方面，截至11月末，人民币贷款余额271万亿元，同比增长6.4%；前11个月，人民币贷款增加15.36万亿元。 “地方性债务效应扭转后，人民币贷款余额增速在7.5%左右，甚至高于名义经济增速。”业内专家表示。目前，社会融资规模和M2增速保持在8%左右，贷款增速略低。 “贷款增速下降是多种因素共同作用的结果。”中国招商联盟首席研究员董希淼表示，其中有银行贷款改变不同融资方式等因素，也与地方性债务的下拉效应和中小银行改革降低风险有关。研究与计算资料显示，去年以来，地方政府发行专项再融资债券，其中约60%至70%用于偿还银行贷款，这对当前形势产生了负面影响。对贷款增速的下行影响超过1个百分点。业内专家表示，中长期来看，贷款增速下降是经济动力由旧金融向新金融转变的体现。当前，基础设施建设、房地产、地方融资平台等传统“大户”信贷需求正在下降。同时，居民消费、科技创新等新的经济增长点对银行贷款的依赖程度降低。 “旧的信贷缺口无法被新的信贷需求完全填补，导致当前信贷增速放缓。这也是经济向高质量发展转型在信贷领域的体现。”上述专家表示。虽然贷款总额增速“变”，金融支持实体经济质量和效率持续提升。一方面，企业融资成本维持在历史较低水平，11月份新增企业贷款（本外币）加权平均利率约为3.1%，明显低于2018年高位。另一方面，信贷结构优化趋势明显。 11月末，小微贷款余额和制造业中长期贷款余额同比增速分别达到11.4%和7.7%，均高于各类贷款平均增速。行业专家强调，综合总量分析需要关注更广泛的指标。随着信贷“提质换档”，金融支持实体经济的质量和有效性越来越难以通过金融手段充分展现。仅以信贷增长为王。应该关注社会融资规模和货币供应量等更全面的指标。同时也可以从价格、结构等多个角度观察。社会融资成本处于较低水平，说明实体经济融资需求得到合理满足；主要领域信贷比重的上升，说明金融资源的供给更加适应实体经济发展的质量需求。这些都是金融支持实体经济质量和效率提升的体现。从全年来看，金融数据处于合理水平，更好体现了逆周期、跨周期调整的思路。 （编辑：王巨鹏）