今年以来，全球铜期货市场持续面临供应问题，并经历多轮快速上涨，铜价持续创出历史新高。铜价的上涨看似是供需失衡造成的，但实际上是短期供给扰动、人为政策干预和货币特征强化共振的结果。如果从全球铜供需的基本面来看，真正的格局改变还需要时间。上周，伦敦金属交易所（LME）铜价创下历史新高，价格一度突破每吨11,461美元。上海期铜主力合约站上9万元/吨大关，目前涨幅超1%，也创历史新高。目前市场情绪高涨，资金持续涌入。仅国内期货存入资金规模就突破500亿元，成为国内期货市场规模最大的期货市场。cond 是仅次于黄金的最大期货市场。铜价上涨的直接触发因素是短期供应与紧急情况的结合。今年，全球主要铜矿都出现了间歇性生产中断。印度尼西亚Grasberg因泥石流事故减产，智利南部全球最大地下铜矿El Teniente因安全事故供应中断，刚果民主共和国Kamoa-Kakula铜矿受矿震影响。相关事件导致全球铜矿产量同比下降。与此同时，冶炼环节的情况也不容乐观。多种因素叠加，助长了市场恐慌情绪。不过，目前的涨价并未对全球铜供需缺口产生重大影响。根据国际铜业研究组织（ICSG）10月份发布的预测，全球精炼铜市场预计2025年小幅过剩17.8万吨，到2026年可能出现15万吨赤字。综合来看，近年来全球铜供需缺口并未发生明显变化，短期内甚至出现平衡或小幅过剩。铜价上涨明显受到预期和情绪走强的影响。 7月，美国发布消息称拟对进口铜征收高额关税。 11月初，美国政府正式将铜列入主要矿产清单。相关措施造成贸易流动扭曲。大量铜提前流入美国，规避关税风险。受此影响，纽约商品交易所（COMEX）库存突破40万吨，较去年底增加300%以上，而亚洲等地区现货供应明显偏紧。美国政策干预创造造成的是区域供需不匹配，而不是全球短缺。需求方面，新兴领域被市场期待较高，但实际效果仍存在不确定性。人工智能（AI）数据中心）、新能源电网和电动汽车通常被认为是新的铜发动机。有分析人士指出，一个10兆瓦中型AI数据中心的电力电缆可使用数百吨铜，而纯电动汽车使用约80公斤铜，比传统汽油车还要多。然而，虽然相关领域发展迅速，但目前基础仍然相当有限。伴随着经济复苏乏力导致的需求放缓，新兴领域铜需求增长不足以完全抵消传统建筑、电力等领域需求疲软。不仅如此，铜价高位引发下游“负反馈”，更换“以铝代铜”进程加快。金融投机在很大程度上掩盖了供需的真相。美联储降息预期的变化是铜价短期波动的主要推动因素。目前市场对美联储12月是否降息充满猜测，铜价也会相应涨跌。再加上基于“绿色转型”和“人工智能革命”的长期叙事的投机资金的大规模部署，价格已经从现有的基础上受到驱动。当货币政策转向或经济数据不及预期时，价格回调的风险不容忽视。国内生产总值（GDP）的增长高度依赖于人工智能的发展。当AI泡沫破灭时，铜价的“故事”或许将迎来新的篇章。不仅如此，近期包括铜、银在内的全球大宗商品价格发生了剧烈变化，而大宗商品价格的定价博弈就反映了这一背景，值得密切关注。有分析人士指出，全球铜市正处于“短期波动、长期变化”的过程中。一方面，矿山投资不足、品位下降、开发周期长等结构性问题难以快速解决，2025年铜矿产量增速放缓至1.4%；另一方面，贸易保护主义、资源民族主义、地缘政治、铜产区缺水等因素持续威胁供应链稳定。基本矿物的演化周期往往是复杂的，铜供需的重新平衡很难一蹴而就。尽管最近市场上的“叙述性短缺”确实包含了趋势的迹象，但这并不一定是预计的泡沫。铜价未来走势或取决于三个变量：一是铜价是否上涨。美国关税政策和铜生产国出口限制等政治决策将加剧地区供需格局的碎片化；第二，人工智能和能源创新的需求能否真正实现并有效抵消传统领域的衰落；第三，全球冶炼产能和资源勘探投资的调整能否有效释放增量。在此过程中，必须高度重视期望与现实的差距。企业需要通过技术成本降低、期货对冲等方式持续对抗市场风险。如今，市场正在广泛讨论铜作为“新石油”的地位。然而，重塑全球铜供需格局是一个长期的变化，需要时间。 （本文来源：每日经济新闻 作者：连军） （编辑：胡峰）