11月14日，交易员们走在纽约证券交易所的交易大厅。新华社记者 刘亚男 摄 北京时间12月11日凌晨，美联储在结束为期两天的货币政策会议后宣布，将联邦基金利率目标区间下调25个基点至3.5%至3.75%之间。这是美联储自今年9月以来连续第三次降息，均降息25个基点。这也是美联储自2024年9月启动本轮降息以来的第六次降息。表面上看，这是符合市场预期的例行操作，但仔细观察，本次会议透露出比降息更为复杂的信号。本次降息的亮点并非利率调整本身，而是美联储内部日益公开的分歧。关于利息的决议利率决议以9票赞成、3票反对、3票反对获得通过，为2019年以来首次。美联储理事米兰这种“鸽派不够、鹰派过多”的局面，清楚地表明美联储对主要经济矛盾的决策判断存在严重裂痕。美联储主席鲍威尔承认，他目前面临着“罕见的两个目标同时冲突的情况”，即通胀上升和就业下降。在双重风险的夹击下，美联储的货币政策犹如走钢丝，出现了鲍威尔“无法掌控局面”的迹象。在最新的点阵图中，虽然预测中值显示仅在 2026 年降息一次，在 2027 年降息另一次，但个别官员的预测存在很大差异。 19位官员中，有8位预计明年将不止一次降息，有的甚至预测降息幅度接近2%的极低水平。与此同时，7人认为认为应该彻底停止降息，其中3人甚至预测需要加息。点阵图上的严重背离反映了美联储对未来经济路径的相当大的不确定性，也向市场发出了令人困惑的信号。与此同时，鲍威尔在新闻发布会上的中立到鸽派立场未能对未来的降息给出该死的指导。相反，他强调政策取决于数据，为“不采取行动”铺平道路，进一步加剧市场混乱。更令市场担忧的“隐线”是美联储同时公布的资产负债表运行情况。尽管美联储极力澄清购买短期国债（首月约400亿美元）的计划只是维持充足准备金的“技术操作”，与量化宽松（QE）无关，但市场显然有不同的解读。历史经验表明，一旦美联储开始扩大资产负债表，无论其初衷是什么，注入流动性的巨大影响往往难以逆转。 “表流动性”在一定程度上稀释了点图鹰派的担忧，促使股债双双上涨，“交投清淡”。美国三大股指当日全部收高，道琼斯工业平均指数上涨近500点，涨幅1.05%；标普500指数上涨0.67%，创历史新高；纳斯达克指数收盘上涨0.33%。美国国债价格扩大，10年期国债收益率下跌3个基点至4.153%。美元指数下跌0.56%至98.66。金价上涨0.7%至每盎司4,236.57美元。这一决策的复杂性还在于“蒙眼决策”的困境。由于此前美国政府关门，官方等主要经济数据10月和11月的就业和通胀报告缺失，美联储不得不依靠非官方数据做出判断。在信息不完全的背景下，美联储仍将2026年经济增长预期上调至2.3%，同时小幅下调通胀预期，描绘出“软着陆”的乐观图景。然而，这种乐观情绪与劳动力市场的疲软以及鲍威尔对官方就业数据可能被夸大的警告形成了微妙的对比。展望明年，美联储的政治生态可能会发生更大的变化。鲍威尔主席本届任期将于2026年5月结束，白宫国家经济委员会主任哈塞特一直是最受欢迎的继任候选人。作为特朗普总统政策的忠实支持者，哈塞特的政策倾向鸽派，此前他曾公开支持更大幅度的降息。降息宣布后按这个利率我特朗普立即批评降息“幅度太小，可能幅度更大”，呼应了哈塞特的立场。市场担心，如果哈塞特成功上任，美联储的政策独立性将面临严峻挑战。尤其值得注意的是，从明年1月提名公布到5月正式交接的长期“影子主席”过渡期，可能会造成市场定价基准混乱，鲍威尔可能提前下台。尽管DOT图发布的政策指引偏保守，但不少机构分析师认为，基于就业市场持续放​​缓、通胀风险相对可控的判断，美联储很可能在2026年两次降息，将利率下限下调至3%左右，步伐或集中在上半年。然而，这条道路将受到政治干预程度的极大制约。呃。如果白宫对美联储施加太大压力寻求宽松，不仅可能扰乱市场预期，还可能引发类似英国“最信任时刻”的债市狂潮，导致长期利率不升反降，质疑经济活力。美联储的决定无疑会对全球产生影响。经济合作与发展组织近期预测表明，全球主要央行的加息周期可能会在2026年底结束。如果美联储放慢降息步伐，将为其他发达国家央行根据自身经济状况进行调整提供更大的政策空间。对于新兴市场而言，美元流动性适度宽松的窗口期依然存在，但资产的核心表现更多取决于各经济体的内生增长、结构性改革的进展以及经济放缓的情况。f 地缘政治风险。总之，这个看似平淡的利率实际上为美联储开启了一个充满不确定性的新阶段。内部决策机制的裂痕、掩盖其独立性的政治压力、没有数据就难以做出判断、资产负债表管理悄然过渡，这些细节共同描绘出一幅比利率点更复杂的图景。当主要货币政策从技术判断转向政治发挥时，2026年的全球市场必须在更多的波动之中找到新的平衡。 （《太阳日报》记者） （编辑：付仲明）